El zoom de Humphreys a los "grandes" del fútbol chileno: pérdidas, el peso de la TV y los bonos que alivian a las concesionarias

Tras el término de la primera rueda del torneo nacional de fútbol, los denominados equipos "grandes" -Colo-Colo, Universidad de Chile y Universidad Católica- se preparan para un segundo semestre desafiante en lo deportivo y lo económico. 

Sobre esto último, un informe de la clasificadora de riesgos Humphreys dio cuenta de la situación financiera de las sociedades anónimas a cargo de los tres equipos mencionados: Blanco y Negro, Azul Azul y Cruzados respectivamente.

A diciembre de 2022, los ingresos por TV y publicidad representaron más del 50% de los ingresos de Colo-Colo, la “U” y la Universidad Católica.

La principal fuente de ingresos de los clubes deportivos de fútbol profesional son los derechos de televisión, la publicidad e ingresos por borderó. En tanto, los ingresos por ventas de jugadores y por participación en torneos internacional son significativamente menos estables y dependen en gran medida del rendimiento deportivo del equipo y de los jugadores en particular, señaló el informe.

"A diciembre de 2022, los ingresos por categoría de publicidad y de derechos de televisación representaron un 71,9%, 60,5% y 53,7% para Azul Azul, Blanco y Negro y Cruzados, respectivamente. En tanto, los ingresos por borderó, un 17,7% para Azul Azul, 17,4% para Blanco y Negro y 8,4% para Cruzados", sostuvo la clasificadora de riesgo.

Evolución de los ingresos

La evolución de los ingresos exhibe comportamientos diferentes en los tres principales clubes del fútbol chileno, según Humphreys.

En el caso de Azul Azul, desde 2017 a 2022, oscilaron entre los $ 12.885 millones y $ 15.883 millones, con un coeficiente de variación de 8,1% en el periodo.

Cruzados, muestra una tendencia al alza (con excepción del efecto de las medidas restrictivas de la pandemia en 2020 y 2021, que afectaron a todos los clubes de fútbol de Chile), en gran medida debido a los buenos resultados deportivos en el torneo nacional en los últimos seis años, llegando a diciembre de 2022 a un máximo histórico de la compañía de $ 23.521 millones.

Finalmente, Blanco y Negro es la sociedad anónima con mayor coeficiente de variación de sus ingresos anuales (32,8%), sin embargo, es el club con más ingresos en el fútbol chileno, alcanzando en 2022 un valor $ 28.847 millones.

Pérdidas

"La industria se ha caracterizado por la obtención de pérdidas por parte de las sociedades anónimas en la mayor parte de sus años de operación, siendo excepcionales los años en que se generan utilidades", señaló la clasificadora de riesgo.

Cruzados ha logrado utilidades en cuatro de los seis años del periodo analizado, "demostrando una buena capacidad de la administración en la gestión del club, resultados que además han permitido la obtención de fuentes de financiamiento para remodelar y ampliar su estadio, que les permitirá en un futuro, aumentar la base de ingresos por categoría de borderó", sostuvo Humphreys.

Blanco y Negro ha obtenido utilidades solo en dos de los años analizados, alcanzando en 2022, ganancias por $ 791 millones, año en el que el equipo se consagró campeón del torneo nacional.

Finalmente, Azul Azul, acompañada por un mermado rendimiento deportivo en el periodo analizado ha tenido mayores dificultades en la generación de ganancias, alcanzando a 2022 pérdidas por $ 1.696 millones.

Costo de los planteles y covenant

Las remuneraciones de los planteles y cuerpos técnicos de los equipos representan una porción relevante de los costos totales, y según la clasificadora de riesgos, "son susceptibles de un alto grado de control por parte de las respectivas administraciones. Durante 2022, estos representaron 57,1%, 53,2% y 51,9%, de los costos totales para Azul Azul, Cruzados y Blanco y Negro, respectivamente".

Un ejemplo que demuestra la relevancia del punto anterior se observa en la emisión del bono por UF 400 mil emitido en 2022 por Azul Azul, en el que a los bonistas se les ofreció un covenant que restringe las remuneraciones al plantel, en donde no pueden sobrepasar el 62,5% de los ingresos totales hasta fines de 2024, ni un 60% de los ingresos totales de 2025 hasta el pago total de la deuda, aseguró Humphreys. 

Endeudamiento y liquidez

Otro de los aspectos abordados por el informe es que el endeudamiento medido como pasivos totales sobre patrimonio, ha mostrado una tendencia al alza en los últimos seis años.

En el caso de Azul Azul, el indicador pasó desde un valor de 1,4 veces en 2016 a 3,1 veces en 2022, periodo en el cual, si bien los pasivos han mostrado un crecimiento de 15,6%, el aumento se debe principalmente a la disminución en el patrimonio de la sociedad anónima, el cual pasó de $ 12.469 millones en 2016 a $ 6.478 millones en 2022, como consecuencia de las pérdidas acumuladas obtenidas.

En tanto, los pasivos totales de Cruzados aumentaron en 16,9 veces desde 2016 a 2022, sin embargo, el patrimonio pasó de $ 12.785 millones a $ 22.192 millones, provocando un incremento del ratio de endeudamiento relativo desde 0,2 veces a 1,5 veces. Este mayor endeudamiento se explica, también, por el financiamiento de la ampliación de su estadio en San Carlos de Apoquindo.

Asimismo, Blanco y Negro ha mostrado una mayor estabilidad de los pasivos totales y de patrimonio entre 2016 y 2022, reflejando un aumento desde $ 23.768 millones a $ 29.954 millones y una disminución desde $ 19.422 millones a $14.541 millones, respectivamente. El indicador exhibió un valor de 2,1 veces en la última observación disponible.

Por otro lado, la deuda financiera a diciembre de 2022, medida como pasivos financieros, alcanzó valores de $ 14.308 millones para Azul Azul y $ 22.192 millones para Cruzados, las cuáles mostraron un aumento significativo en comparación con 2021, principalmente por la colocación de bonos en la segunda mitad de 2022 por parte de las compañías, por montos de UF 400 mil UF y UF 600 mil respectivamente.

En Azul Azul, el bono le permitió alargar el contrato de concesión por 15 años, hasta 2052, utilizando los fondos para pagar deudas anteriores y para otros fines corporativos.

En tanto, Cruzados, utiliza los fondos para la remodelación de su estadio, permitiendo ampliar su capacidad y, por ende, aumentar la capacidad futura de generación de flujos de la compañía.

En cambio, Blanco y Negro ha optado por mantener deuda financiera significativamente inferior, alcanzado valores de $ 411 millones a diciembre de 2022.